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离开香港七年后,贸易战下的阿里巴巴或许要回来了

阿里巴巴可能要在香港二次上市了。

当地时间 5 月 28 日,据彭博社报道阿里巴巴控股集团正计划在香港二次上市,目标筹集 200 亿美元资金。据消息人士透露,阿里正在与自己的财务顾问合作,拟定最终的交易细节,并要求严格保密。根据计划,阿里最早可能在今年下半年递交上市申请。

通过二次上市,阿里希望使其融资渠道更加多样化,并增加资金的流动性。另一方面,随着中美之间的贸易战愈演愈烈,战火烧到资本市场的可能性也开始成为一个不得不考虑的因素。


退出香港

2007 年,阿里巴巴集团第一次在港交所挂牌上市。

当时阿里的外部投资方主要是软银和雅虎两家。软银早在 2000 年就向阿里投资过 2000 万美元,4 年后又为淘宝提供了 6000 万美元资金。雅虎入局相对较晚,直到 2007 年才以 10 亿美元的代价获取了阿里 39% 的股份。紧接着,阿里上市。

就在阿里上市后一年不到,全球金融危机爆发,香港市场提供的资金让阿里巴巴抵挡住了金融危机的冲击。之后的 5 年里,整个电商行业潮起潮落,阿里却一直保持着高速发展,成为了行业绝对的「一哥」。

离开香港七年后,贸易战下的阿里巴巴或许要回来了

阿里巴巴集团 | 视觉中国

但新的危机正在内部酝酿。上市后的 5 年里,马云的股权被稀释,到 2013 年,整个阿里创始团队手上的股权加起来仅有 24%,马云个人占 7%,雅虎和软银分别为 24% 和 36%。即使当时软银对阿里的运作没有太多的干涉,大部分时候都当着「甩手掌柜」,但马云已经丧失了对公司的实质控制权。

为了改变这个现状,马云提出要以「合伙人制度」对公司进行管理。所谓「合伙人制度」,就是由少量的合伙人,控制公司的战略决策权。具体到阿里,马云希望 28 个早期创始员工成为合伙人,一半以上的董事需要由这 28 人提名选出。虽然股东大会仍然有权就他们提名的董事候选人进行投票表决,但他们拥有无限提名权,「你可以不同意,但候选人永远要由我决定。」

与此同时,马云还要在阿里内部实行「双重股权结构」,也就是同股不同权。阿里巴巴最初的原始股东(也就是马云和创始团队)手中的股份拥有 10 倍的投票权。在这套系统下,阿里创始团队几乎可以通过手中 24% 的股权获得整个公司的控制权。

2012 年初,阿里宣布私有化退市。当时马云对外界解释,私有化可让阿里免于承受上市公司的压力,能够制定对客户最有利的长远规划。私有化要约也可为股东提供一次具有吸引力的套现机会。但从在今天的角度回头看,当时阿里退市,大概率就是为了实行之后的「双重股权结构」。当时的港交所不允许上市公司实行「同股不同权」,马云必须「先退市、再改革」,重新夺回公司的控制权。


转战纽约

从 2007 年第一次上市后,阿里日益壮大,其最大股东雅虎自身的业务却江河日下。或者说,自从 2000 年那波互联网泡沫之后,雅虎就再也没有从灾难中恢复过来。从港交所退市之后,阿里一直要求从雅虎手里回购股票。雅虎也提出了相应的条件,要求阿里再次上市,且对具体细节提出了诸多要求。经过漫长的谈判,阿里承诺在 2016 年之前再次上市。

此时,香港仍然是阿里的第一选择。原因显而易见,香港的投资者更熟悉阿里,阿里在港交所上市的经验也让它更熟悉这里的相关政策。并且阿里和雅虎签订了对赌协议,需要寻求更高的估值。为此,阿里还并购了包括天弘基金在内好几家公司,试图打造一整套电商生态。如果能在香港上市,市场会更理解这一整套布局的意义,也有利于推高估值。

但「同股不同权」仍是香港的红线。按照规定,所有在港交所挂牌的企业,不能实行同股不同权的股权结构。为此,阿里和港交所进行了长时间的谈判,双方都想促成这比很可能成为史上最大 IPO 的交易。但底线还是底线,港交所终究没有破例,拒绝了阿里的申请。2013 年 10 月,阿里 CEO 对外表示,决定不再寻求在香港上市。

离开香港七年后,贸易战下的阿里巴巴或许要回来了

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